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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺明彬】
美國候任總統川普仍然是市場焦點，市場目前正關注其未來管治團隊的造成，以及政策方向，根據媒體流傳的特朗普備忘錄顯示，川普上台100日內主要施政重點將是3方面，醫療、就業和移民。在就業方面，川普未來將投入大量資源於基建項目。另一方面，預期特朗普在貿易方面將表現更硬朗，預期將推出更多政策吸引美國企業由海外回歸，其中，我們估計包括具競爭性的稅務政策。在上述政策方向下，目前全球化的現象，或有一定的倒退。
另一方面，川普的勝利加上英國脫歐的成功，再加上英美股市及經濟並沒有受影響（甚至更活躍），環球保護及民綷主義的聲勢進一步擴張，歐元區面對的政治壓力進一步增加。義大利將於12月初舉行公投，外界視為對現任義大利政府的信任投新竹縣峨眉鄉影音交友票，總理倫齊表示假如公投未獲通過，將辭職。此外，德國和法國下年將選舉，川普的勝出，或刺激歐洲各國國民求變的勇氣，歐元區未來政治形勢並不明朗。
此外，美元強勢，美元利率上升，以及美國經濟或加快，資金回流至美元資產吸引力大增，新興市場受壓最大。由於新興國家本國貨幣通常相對波動，不少新興國家企業甚至政府，均以美元發債。近日不少資金已再度由新興市場回流，令新興貨幣貶值，造成惡性循環。由於此一走資潮，有一定的基本因素改變支持，特別是未來保護主義增加，亦可能影響新興國的貿易。我們認為投資者對新興市場暫宜持較保守的態度。
中國大陸公布10月份經濟數據，與市場預測並沒有太明顯的差別，基建投資仍然不俗，而民營投資10月終於有所加快，令人欣喜。不過，人民幣兌美元貶值壓力持續，失守6.8水平後，直指6.9水平。事實上，在美元強勢下，人民幣不得不貶值，以減低其他各國貨幣貶值的壓力。由於環球政經環境又趨不明朗，我們認為人民幣持續有秩序貶值走勢機會較大。
另一方面，大陸中央近期加強對商品市場的監管力度，除在上調交易收費，加強客戶開倉監管外，發改委亦加強調查商品期貨交易，以及調查部份商品期貨公司。無可否認，環球趨勢轉向財政政策，對商品需求上升。不過，國內不少商品例如鋼材以及煤炭，供過於求情況嚴重，即使加上供給側改革後，亦未必可足以支持近期價格上升，我們認為此兩類商品炒作可能過度，我們反而認為其他商品例如銅及相關股份較有吸引力。
港股近日反覆回落，走勢乏力。我們認為美元匯價偏強，加上長債利率上升，導致資金流出新興市場。另一方面，人民幣匯價下試低位，加上憂慮川普上台後，實施保護主義，不利中美貿易，均影響海外投資者對港股的興趣。因此，雖然深港通快將正式開通，但近日滬港通南下資金不多，預期短期刺激作用有限。恆生指數支持將見於22,000點。
板塊方面，近期科技股受壓，自川普當選後，環球債券收益率上升，對高估值的科技股造成壓力。事實上，不少科技股估值溢價頗高，再加上年內累積升幅不少，在資金流向逆轉下，不宜過早追入。此外，部份跨國銀行股近期由高位回吐，一方面，此等銀行受惠於美國加息，但另一方面，新興市場壞脹風險未來可能升溫，在好淡因素充斥下，投資者可待股價調整時，作幅度內買賣。
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